もし連邦準備制度理事会（Fed）がコントロールを失ったらどうなるのでしょうか？

2023年5月4日

もし連邦準備制度理事会（Fed）がコントロールを失ったらどうなるのでしょうか？

https://www.investing.com/analysis/what-if-the-fed-has-lost-control-200637780

チャールズ・ヒュー・スミス

このバブルが弾けるとき、4つ目や5つ目のバブルは生まれず、ただがれきしか残らないでしょう。

米国経済と金融システムは、連邦準備制度理事会（FRB）が経済と金融の方向性をコントロールしているという暗黙の認識に基づいて運営されています。この認識は、FRBの影響力ではなく、FRBのコントロールにあります。FRBは、株式市場の下落を一瞬で反転させ、景気後退を反転させ、市場を安定させ、拡大させるために「何でもできる」のです。

過去30年の歴史は、この信念を裏付けているようです。金融危機が発生するたびに、FRBは新しい政策を打ち出し、ルールを変え、バランスシートを10倍に膨らませるなどして、なんとか危機を乗り切ってきました。

FRBのコントロールに対するこの自信の欠陥は、1995年から現在までのFRBコントロールの時代に膨張して崩壊した3つの投機的バブルです。これらのバブルは、FRBが金利を下げ、金融システムに流動性/信用を注入する「ハト派」の、FRBなしでは膨張することはできませんでした。すべての投機的バブルは最終的に崩壊するため、FRBは「救助モード」に移行し、バブル崩壊を安定させ、次のバブルを膨張させるために、ますます極端な操作、すなわち介入を必要としています。

FRBがコントロールを失っている可能性をほとんどの人が考えていないのは、FRB自体とは関係のないシステム的な理由によるものです。つまり、システムを崩壊させるのは「FRBの政策ミス」ではなく、はるかに大きな力です。すなわち、減少する収益と二次的効果です。

新しいFRBの政策が導入されると、すぐに効果が現れます。これは、新しい薬がすぐに効果を発揮するのと同じです。しかし、薬が何度も注射されると、効き目がなくなることがあります。医学では、これは生理学的な過程です。金融では、これは心理学的過程であり、参加者はすべての新しいFRBの政策に慣れ、その1）永続性と2）継続的な有効性に期待しています。

たとえば、FRBの債券利回り/金利引き下げのトリックです。参加者は、株式市場が不振になった場合、FRBが金利をゼロに戻すと確信しているため、リスクに露出する度合いを安心してばかげたレベルに上げ、ヘッジを廃止することができます。

FRBの政策の有効性に対するこの信頼は、緩衝材(バッファー)として理解することができます。これは、金融/経済の不安定性に弾力性とバックアップ（「FRBプット」）を提供します。参加者は、たとえ政策が現実世界の状況に限定的な効果しか及ぼさなくても、FRBが新しいハト派政策を発表した瞬間にパニックを止めてしまいます。参加者の即時の陶酔状態によって、現実世界の有効性の低下は隠されています。参加者はこの陶酔状態から、FRBの行動が文字通り一晩で危機を解決すると期待するようになってきました。

減少する収益の減少は、レーダーの下に隠れています。FRBのすべての行動（逆レポなど）やこれらの操作の規模、または現実世界の経済と市場の不均衡/不安定性を修正する上での有効性を理解している人はほとんどいません。

参加者たちは、これらのバッファーが常にシステムを危険から守ってくれると信じ続けていますが、バッファーは侵食されています。次のFRBの「救済」は失敗し、バッファーが崩壊したことが明らかになりました。言い換えれば、FRBはコントロールを失っています。

FRBの新しい政策は、意図しない結果を解き放つ二次的効果を生み出します。その代表的な例は道徳的ハザードであり、リスクを冒しても、そのリスクが爆発しても何の罰も受けずに、投機的な利益を上げることができるという信念です。

市場が低迷するとすぐにFRBが金利をゼロに引き下げると参加者が信じているため、彼らはそのような自信に基づいてギャンブルを増加させます。今日借り入れられた借金は、将来的にはより低いレートに転換することができます。そのため、リスクや信用拡大に制限はありません。条件が不安定になるたびにFRBが常に金利をゼロに近づけるという確信に基づいて、最もリスクの高い信用拡大（株式買い戻し、競合他社の買収など）が承認されます。

この自信は、FRBの政策が参加者をリスクと借金の極限に追いやるフィードバックループを設定します。これは、投機的なバブルが膨らんで破裂し、新たなFRBの政策の極端な状況を要求することを保証します。言い換えれば、FRBは、最も無謀なリスクがFRBの「救済」の期待に基づいて「安全な賭け」に変換されるという破滅のループを作成しました。

しかし、FRBがシステム的制約により、政策を新しい極端に押し上げることができない場合はどうでしょうか。減少する収益/バッファーの崩壊により、以前は魔法のように機能していた政策が今度はもう機能しない場合はどうでしょうか。

FRBが、以前の政策の極端な状況によって生み出された二次的効果の破滅のループを逆転できない場合はどうでしょうか。これらの結果は、システムダイナミクスを研究している人には、非現実的なものに見えません。むしろ、それらは避けられず、予測可能なものに見えます。

FRBがすでにコントロールを失っているが、誰もFRBの全能性への信頼を疑うことを恐れない場合はどうでしょうか。結局のところ、マジックを働かせるのはFRBの政策の極端さではありません。バブルが崩壊する危機を解決するのは、参加者の信頼です。

システムダイナミクスを研究している人には、この第3の巨大なすべてバブルを最後のバブルと見なす合理的な理由があります。このバブルが崩壊すると、4番目または5番目のバブルはなく、瓦礫(がれき)だけが残るでしょう。

システムの崩壊の仕組み

すべてのセクター - 債券およびローン、負債、レベル

翻訳：GPT

2020年から2025年にかけてすべてが変わるのか、それとも何も変わらないのか？

2019年9月4日

2020年から2025年にかけてすべてが変わるのか、それとも何も変わらないのか？

https://web.archive.org/web/20191101142749/https://www.zerohedge.com/news/2019-09-04/will-everything-change-2020-2025-or-will-nothing-change

チャールズ・ヒュー・スミス氏がOfTwoMindsブログで寄稿

ドミノ倒しのように拡大するどんな危機も、まとまった対応策を欠いた現状の中で展開されるだろう。

崩壊の上昇ウェッジモデル

長年の読者の方なら、私がよく「第四の転換点」という本に言及していることをご存知でしょう。この本は、アメリカの歴史において80年周期で存在の危機が訪れるという説を唱えています。

最初の危機は、独立戦争後の憲法制定プロセス（1781年）でした。各州が連邦制度に合意できるかどうかが問題となったのです。第二の危機は南北戦争（1861年）、そして第三の危機は第二次世界大戦（1941年）という世界規模の戦争でした。

この説によれば、私たちは現状を根本的に覆しかねない存在の危機に急速に近づいているということになります。

サイクルについては多くの歴史的証拠がありますが、過去のサイクルに基づいて大転換を予測するのは、確実というよりは推測に過ぎません。

では、2020年から2025年の間にすべてが変わるのでしょうか？それとも、現状がさらに5年続くだけなのでしょうか？まず、根本的な変化とは何かを定義する必要があります。私の見解では、所得、権力、資本の所有の現在の分配が変わらないのであれば、重要な変化は何も起こらないということです。

政治の舞台では様々なドラマが繰り広げられているかもしれませんが、所得、権力、富の非対称的な分配が変わらないのであれば、そのドラマは単なる気晴らしやエンターテインメントの別の形態に過ぎません。

根本的な変化として認められるもう一つのタイプは、日常生活の構造の崩壊です。食料、淡水、エネルギー、医療、所得、基本的な安全の分配、コスト、可用性などです。

あらゆる社会の崩壊や、所得、富、権力の根本的な再編に対する脆弱性を測る一つの方法は、その社会のバッファ、つまり中核システムの回復力と予備力を調べることです。

私はよくバッファについて言及します。なぜなら、各システムの動きに精通していない人にはほとんど見えないものだからです。危機の際に頼ることができる予備力、冗長性、危機に対処するための スタッフと管理職のトレーニングなどがそれにあたります。

よく例に挙げられるのが、ガソリンスタンドのガソリン供給と、スーパーマーケットの棚や冷蔵庫の食料です。食料と燃料、どちらの商品も在庫は「ジャストインタイム」方式で管理されています。つまり、供給と流通のシステムは長く複雑な連鎖であり、効率化のために最適化されており、回復力のためのバッファは最小限なのです。

供給チェーンのどこかひとつでも障害が起これば、チェーン全体が崩壊してしまいます。

どの国家にとっても究極のバッファは、通貨、つまり「お金」です。もしその通貨が世界的に価値の保存手段として機能し続けるなら、危機に陥った国は必要なものを買うためにさらにお金を発行することができます。

しかし、新しい通貨の過剰発行によってお金の価値に対する信頼が失われれば、このバッファは枯渇してしまいます。

社会的・文化的バッファを評価するのはより難しいでしょう。腐敗が深刻な社会では、腐敗という形で現れる権力の乱用に対する国民の忍耐が限界に達し、警察や軍隊を動員しても現状維持ができなくなるかもしれません。

自然界にもバッファがあります。私たちが住む工業文明は、燃料、淡水、肥沃な土壌など、様々な天然資源を当然のものと考え、強引な方法（より多くの化学肥料、より多くの井戸、より多くのフラッキングなど）を使えば、これらの不可欠なものが豊富に供給されると想定しています。

金融システムには、弾力性と脆弱性の複数のポイントがあります。2008年の世界金融危機を例にとると、連邦準備制度は信頼を回復するために驚くべき27兆ドルを無からつくり出したり、裏付けたり、保証したりしました（最初の部分だけで16兆ドルでした）。

10年前はうまくいきましたが、銀行を救済しても、借金をしてまで資産を追いかけるという「アニマルスピリット」が必ずしも回復するわけではありません。そして、生産性への投資、つまり広範な繁栄の究極の源泉を後押しすることは確かにできません。

また、多額の借金を抱える借り手の所得を増やすこともできません。世界的に金利がゼロ付近（あるいはそれ以下）まで下がっている中、既存の債務の返済コストを下げる余地はほとんどありません。

金融的な「解決策」、つまり借り入れを安くし、既存の債務を借り換えることは、その過程を終え、収穫逓減の致命的な衰退に入ったように感じられます。追加される1ドルごとの借金が、経済の実質的な成長にもたらす効果は、どんどん小さくなっているのです。

私はまた、制度の硬直化と、崩壊の上昇くさび型モデルについても言及してきました。このモデルでは、コストと複雑さが上昇し続ける一方で、そのコストと複雑さに見合うアウトプットは停滞します。

金融、政治、制度の脆弱性がどのように結びつくかの一例が、公的年金です。その多くは、終わることのない利益、キャピタルゲイン、税収の上昇という非現実的な財務予測に基づいています。

現在は近代史上最長の好景気ですが、1950年代から1970年代初頭までの好景気（レ・トラント・グロリュー、1945年から1975年までの魔法のような好景気の「栄光の30年」）や、1980年代の金融化・低油価ブーム、1990年代のインターネットブームほど力強いものには感じられません。

歴史は、バッファが広く、中核システムが回復力を持っていた過去なら比較的容易に対処できたはずの危機が、結局は帝国全体の連鎖的崩壊を引き起こしてしまったことを教えてくれます。

このような局面の変化は、経済と中核的な制度を浸食する金融不況、干ばつ、パンデミック（この3つはしばしば一緒に起こります。十分な食事ができない人は免疫力が低下し、感染症に弱くなるからです）の後に起こることが多いのです。

これらすべてを総合すると、今回は過去とはかなり異なるタイプの危機に直面しているようです。経済と社会の中核システムが安定しているように見える表面の背後でますます脆弱になり、崩壊しやすくなっているのです。

1781年の危機は、本質的には州権力と連邦権力のバランスをめぐる闘争でした。そのバランスには、すでに奴隷制という対立の種も含まれていました。

1860年までに、奴隷州と自由州の大きな溝を実際に解決することなく、同盟国をダクトテープでつなぎ合わせていた政治的妥協が崩れ、戦争によって問題が解決されました。

1941年、相対的な孤立を所有していたアメリカは、ますます不安定になる孤立と、ナチス・ドイツ、日本帝国との決定的な戦いとの間で選択を迫られました。

2020年から2025年に何が変わるのでしょうか。所得、富、権力の非対称性の拡大に対するダクトテープ式の「修正」がすべて持ちこたえ、食料、淡水、エネルギーが安価で豊富であれば、おそらく何も変わらないでしょう。

しかし、社会、統治、経済の回復力が低下し、どれかひとつのドミノが倒れれば、他の多くのドミノも倒れてしまうような気がします。その結果、戦争や政治闘争といった特定の危機ではなく、現状全体の全般的な崩壊が起こるかもしれません。債務の崩壊、過度に複雑で高価な制度の崩壊、不換紙幣の購買力の急落、政治プロセスへの信頼の喪失、テクノクラートの専門知識とマスメディアへの信頼の崩壊、そして必需品の不足によって価格が大幅に上昇する可能性があります。

歴史は、これらのシステムがすべて相互に関連し、相互依存していること（つまり、密接に結びついたシステムであること）を示唆しています。そのため、あるシステムの崩壊は、それにつながるすべてのシステムに危機を引き起こすのです。

このような連鎖的な危機の可能性は、政府、メディア、学界、企業などのレーダーにさえ映っていません。国防総省は、世界的なシステムの脆弱性を認識した緊急時対応計画を持っていることを示唆する兆候がありますが、現時点では、ドミノ倒しのように拡大する危機は、まとまった対応策を欠いた現状の中で展開されるでしょう。


翻訳：Claude３

システムの崩壊の仕組み

2018年5月30日

システムの崩壊の仕組み

https://snbchf.com/2018/05/hugh-smith-systems-collapse/

システムはこのようにして崩壊します。目に見える豊かさの表面への信頼が優勢となり、緩衝材の脆弱性は見過ごされてしまいます。

私はシステムとシステムの崩壊についてよく議論しており、システムの崩壊における重要なダイナミクスを説明するために小さな図を作成しました。 ここでの重要な概念は、 安定性とバッファーです。 複雑なシステムは決して静的ではありませんが、安定することはできます。つまり、予備、つまりバッファーによってサポートされる比較的安定した境界内で増減します。

生態系では、この増減は、天候、環境、生態系に生息する植物/動物種の間のフィードバック ループで表されます。たとえば、理想的な天候/食料条件は昆虫の個体数の増加を引き起こし、昆虫捕食者 (魚、鳥、カエルなど) の個体数の増加を可能にし、昆虫の消費量を増やして、昆虫の個体数増加の影響を軽減します。

このダイナミクス内の変動は、極端なものを減らし、動的平衡を回復する傾向があるフィードバックを生成します。

人間界では、理想的な天候は作物の収穫量を増やし、それによって人口の増加を可能にします。豊作の年が不作の年に変わると、人々はカロリー不足に苦しみ、出生数は減少し、衰弱した個人が感染症などにかかりやすくなるため、病気による死亡者が増加します。

この例では、水と食糧の備蓄は、  不足と不安定な時期を緩和する緩衝材です。 住民が灌漑と人間の消費 (調理、入浴など) を川に依存しているとします。川の水位が下がった場合、住民は水の備蓄として井戸に頼ります。豊作のときは、穀物は不作のときのために取っておかれます。井戸と穀物の貯蔵庫は、ストレスのかかったシステムの安定性を回復するために取り出すことができる緩衝材です。

私たちは皆、地上のシステムを見ることができますが、バッファーを見る人はほとんどいません。穀物の相対的な豊富さは誰の目にも明らかですが、貯蔵されている穀物 (バッファー) の品質と量は、貯蔵庫をチェックする人にしか見えません。

人々は表面的な豊かさに簡単に騙されて、誤った安心感に陥ります。貯蔵された穀物の多くをネズミが食べてしまい、残りが腐っても、それに気づく人はほとんどいません。川が流れているとき、井戸（緩衝帯）の水の量と質をチェックする人はほとんどいません。

緩衝材は、豊作の時代には目に見えないことが多く、あまり関心を持たれません。 水と穀物が十分に供給されているとき、貯蔵品が腐ったり井戸水の味が悪くなったりしても、誰が気にするでしょうか。

バッファが薄いシステムは表面的には堅牢に見えますが、崩壊に対して非常に脆弱です。 この例では、最初の収穫量が少なく水の流れが少ないため、備蓄が完全に枯渇し、2 年目の干ばつによってシステムの崩壊が引き起こされます。生き残るためには、住民はその場所を放棄しなければなりません。

私たちの複雑な社会経済システムでは、バッファーはほとんど目に見えません。 一般的なルールとして、「お金」は万能のバッファーです。何かが不足してシステムを脅かす場合、私たちはさらに「お金」を印刷/借り入れて、必要なものを購入するために配布します。

しかし、「お金」は幻想的な緩衝材です。 井戸が枯渇したら、どんなにお金をかけても地下水を回復させることはできません。乱獲により漁業が崩壊したら、連邦準備銀行が発行する「お金」をいくら使っても漁業を回復させることはできません。言い換えれば、自然界には厳しい限界があり、緩衝材を購入できる場合にのみお金で解決できるのです。

「お金」はそれ自体がシステムであり、金融​​バッファーを備えたシステムであり、そのバッファーは民間部門の投機的行動の過剰と中央銀行の金融抑圧によって消費されてきました。こうしたバッファーは大部分が目に見えません。たとえば、世界の流動性市場で何が起きているかを知っている人はほとんどいません。しかし、何らかの理由で流動性が枯渇すると、市場は入札不能となり、資産価格は暴落します。

金融システムに「無料のお金」を大量に流し込むと、安定性の幻想が回復するだけです。 私の図で述べたように、見かけ上の安定性を回復し維持すると、バッファーが薄まり、危険なほど脆弱になります。

緩衝材が紙一重だと、以前なら簡単に乗り越えられた危機が、システム全体の崩壊を引き起こします。 表面的な安定性を頼りにシステムを信じていた人は皆、崩壊の速さに驚愕する。これほど巨大で一見強固なシステムが、これほど警告もなく崩壊するなんてあり得るのだろうか？

金融システムのバッファーは10年もの間薄くなっているが、誰もそれに気付いたり気にしたりしていないようです。 リスク、負債、借り手、投機的な賭けの質はすべて低下しているが、「FRBプット」、つまり連邦準備制度理事会が「お金」を印刷することで何でも解決できるという信念は、宗教に近い。FRBの「お金」印刷機構がどんな危機も素早く克服できる無限の力を持っていることを疑う人はほとんどいません。

システムはこのようにして崩壊します。 目に見える豊かさの表面への信頼が優勢となり、緩衝材の脆弱性は見過ごされてしまいます。

私の新しい本は『コンサルティング哲学者の冒険: ドレイクの失踪』です。詳細については、 本のウェブサイトをご覧ください。

チャールズ・ヒュー・スミスについて

チャールズ・ヒュー・スミスは、oftwominds.comブログの著者であり、CNBCのトップ代替金融サイトの第7位にランクインしています。また、彼は「A Radically Beneficial World: Automation, Technology and Creating Jobs for All」「Global Crisis, National Renewal: A (Revolutionary) Grand Strategy for the United States」「Burnout: Reckoning and Renewal」「Self-Reliance in the 21st Century」を含む経済と社会に関する18冊の書籍を執筆しています。彼の作品はZero Hedge、Financial Sense、Seeking Alphaなどの人気のある金融ウェブサイトに掲載され、多くのポッドキャストでも取り上げられています。


翻訳：Google翻訳